沧州大化(600230)
沧州大化是老牌聚氨酯原料企业，以光气化平台为核心，目前拥有TDI和PC两大核心产品。沧州大化集团前身是我国首批全套引进的13套大化肥企业之一的河北省沧州化肥厂。2022年公司成为中国中化控股的二级企业，公司现主要拥有15万吨/年TDI、10万吨/年PC、20万吨/年双酚A等装置。公司TDI和PC生产都依托于公司的光气化平台，而光气是高危化学品，相关项目审批困难，行业进入壁垒较高。公司2023年实现销售收入48.67亿元，实现归母净利润1.90亿元。
TDI行业格局供应端明显优化，公司扩产优化或将显著提升产品竞争力。TDI
是聚氨酯重要的异氰酸酯原料之一，主要用于生产软体家具、涂料固化剂、以及汽车内饰等产品。近3年需求端沙发等家具国内表现不佳，但床垫类产品出口、汽车内饰等领域需求有一定支撑。供应端，万华化学并购福建东南电化、巨力集团等企业，关停部分落后产能，导致国内TDI行业集中度快速提升，至2023年CR3更是达到82.98%，供应端格局优化明显。公司采用系列先进工艺对现有TDI装置进行提升优化和产能提升，目前处于实施中。此轮项目实施后公司TDI产能将提升至38.5万吨，甲苯、硝酸、蒸汽等关键物料和动力消耗也将得到大幅优化，单吨成本有望降低超700元，公司TDI产品竞争力将明显提升。
PC行业供需平衡预计快速修复，公司PC粉料和硅共聚PC竞争力较强。
PC是综合性能优异的热塑性工程塑料，广泛应用于汽车零部件、消费电子、家用电器、建筑板材等领域。2015-2022年扩产较多，导致行业开工率较低。但2023年以来随着新增产能增速下降、国产PC装置在全球范围内竞争力提升，中国PC进口替代、反向出口趋势明显。预计PC行业开工率水平在未来3年明显提升，盈利水平将持续修复。公司光气法PC可生产PC粉料，粉料PC在市场上具有一定的稀缺性。此外公司还是国内首家成功开发出硅共聚PC的企业。公司在PC产品开发端逐步积累起较强优势。
投资建议：公司是国内TDI行业的知名企业，随着技改扩产项目实施，公司产品竞争力将得到较大幅提升，公司PC粉料和硅PC产品具备一定的市场优势地位。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.95、4.35亿元，EPS分别0.34、0.71、1.05元，现价(2024年08月06日)对应PE分别为30x、14x、10x。我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1)TDI行业需求增长不及预期的风险；2)PC新产品推广进度不及预期的风险；3)安全生产的风险；4)原材料价格波动的风险。
格隆汇7月11日丨广联工程控股(01413.HK)公告，截至2024年3月31日止年度业绩，集团于回顾年度的收益约为6.18亿港元(2022╱23财年：约3.38亿港元)。公司拥有人应占溢利及全面收益总额为约1730万港元(2022╱23财年：约100万港元)。回顾年度每股基本及摊薄盈利为约1.73港仙(2022╱23财年：0.10港仙)。董事会议决不建议宣派回顾年度的末期股息(2022╱23财年：无)。
集团为香港的地基工程承包商。集团已于1995年开展其业务，其后通过集团的主要营运附属公司广联工程有限公司("广联工程")以分包商身份承接地基工程。住宅及非住宅发展项目(如商业及基础设施发展项目)广泛需要本集团的地基工程服务。特别是美股股票做空的杠杆，集团已于承接主要由香港私营物业开发商发起的住宅开发项目地基工程方面取得彪炳往绩记录。