9月6日，中国人民银行宣布，将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，其中大型金融机构下调至13%，中小型金融机构下调至11%。此外，央行额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，并于10月15日和11月15日分两次实施到位。市场预计，此次降准将释放长期资金约9000亿元。其中，全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。
民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对香飘飘（603711）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：短期业绩承压，关注春节旺季备货》，本报告对香飘飘给出买入评级，当前股价为13.72元。
香飘飘
事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入19.38亿元，同比-2.05%，归母净利润0.18亿元，同比+408.98%，扣非归母净利润-0.06亿元，同比减亏0.34亿元；24Q3实现营业收入7.59亿元，同比-6.10%，归母净利润0.47亿元，同比-0.62%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-6.52%。
即饮产品增长提速，冲泡类产品下滑加剧。分产品看，24Q3冲泡类实现收入4.96亿元，同比-14.9%，即饮类实现收入2.54亿元，同比+17.8%。冲泡产品方面，2024年上半年，公司持续推动对奶茶产品的创新升级，推进技术升级，丰富产品储备。即饮方面，2024年上半年，公司在原有“桃桃红柚”“泰式青柠”“樱桃莓莓”“红石榴白葡萄”“荔枝百香”“芒果芭乐”等主要口味的基础上，进一步丰富产品线，增加了“夏杏金萱”季节限定新口味，以满足消费者对多样化口味的追求。同时，上半年，原冲泡团队优化调整为“全品类团队”，充分发挥协同作用；即饮销售团队采取“聚焦”策略，进一步聚焦于即饮产品销售机会更大的城市。公司有望通过全品类团队与即饮销售团队的协同作战，来实现渠道整体运作效率的提升。
积极探索新渠道、新场景，电商渠道下滑较大。分地区看，公司在传统优势地区华东市场依旧表现稳健，24Q3华东地区实现收入3.63亿元，同比+4.1%，收入占比达到48%，其他各地区均有不同程度的下滑。公司积极探索新渠道、新场景，进一步开拓成长空间。分销售模式看，24Q3经销商渠道实现收入7.10亿元，同比-3.4%，电商渠道实现收入0.25亿元，同比-46.4%，出口方面实现收入0.05亿元，同比-8.2%，直营渠道实现收入0.11亿元，同比-14.8%。经销商数量上：截至24Q3，公司共有经销商1851家，前三季度净增加320家。
销售费用率同比下行，股权激励费用致管理费有所提升。公司24Q3毛利率为40.94%，同比+2.41pct，毛利率有所提升与原料成本同比下降有关。从费用端来看，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，分别同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct，由于收入端表现承压，使得费效比下滑。整体来看，24Q3公司盈利能力保持相对稳定的水平，归母净利率同比+0.34pct至6.22%。
投资建议：我们认为公司将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品，通过“样板市场”积累的成功模式，积极做好24Q4春节旺季的铺货与销售，预计经销商将积极提前备货。预计公司24-26年归母净利润增速分别为3.1/3.5/3.9亿元，同比+11.9%/11.8%/10.1%，当前股价对应P/E分别为18/16/15X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为16.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为16.76。
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